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　　开端：Talk of Carlyler

　　很厚爱地看结束恒瑞医药2024年年报。从财务报表角度看，恒瑞医药似乎又再行回到了高增长的说念路了。但读完年报，嗅觉这家也曾的药茅似乎也曾不学好了。

　　一、财务数据亮盲眼

　　20%多的买卖收入增长，接近50%的净利润及扣非净利润增长，还有一直比拟领路的财务报表，优异的现款流入，从各方面看，数据完全是亮盲眼了。

　　二、信息暴露有保留

　　19个编削药，138亿元编削药收入，这样优异的获利，也没见暴露各个编削药收入具体若干。好几年前就启动采用性不说了。之前不说不错相识，毕竟也就那么几个编削药。当今齐大号2位数编削药了，100多亿的销售收入呢，如故不说。单个家具不说，不错学习复星医药吧，暴露下过亿家具数目以及过亿家具销售分段数据总不错吧？总之搞不领路家具数据。

　　三、研发管线多、国际市集上市家具少

　　年报暴露公司8项家具处于NDA阶段，24项三期、27项二期、26项一期。25-27年预测要上市47项编削药/适合症。不错说，当前市集上有点热点靶点，恒瑞医药齐有家具在临床。然而让我很朦拢的是，这家声称植根中国、人人杰出的编削药企，19个1类编削药于今莫得一个在国际主流市集上市。PD-1在好意思国也曾递交上市央求，仍在复兴FDA之中。我能够数了下，在研编削药2个家具/适合症在国外递交上市央求，5个处于三期，2个处于二期，7个处于一期。人人杰出的药企于今还莫得编削药在国际上市。相悖，那家被市集骂得满头包的在投资内部医药研发搞得最佳，在医药内部投资干得最溜的公司，也曾好几个编削药在国外上市了，何况不少药品上来便是国际多中心临床。但这家人人杰出的药企，绝大部分齐在国内临床。

　　专注国内不是不好，但憨厚讲，鉴于国内医药的大生态环境，药企药物没在主流市集上市，得到主流市集招供，这个家具编削度及家具成色，如故不得不让戒慎怯生生的。

　　是以，莫得家具在国际多中心临床、上市的公司，心里如故没底。从这个角度看，百济神州，这家研发狂魔的研发编削精神如故值得尊重的。只能惜，太依靠单一的家具，当前其它家具的上市以及销售还跟不上来，再者公司还未盈利，还莫得造血功能，外加估值贼贵，惟有不雅望了。

　　四、研发干预搞起成本化

　　好的不学，专学坏的。投资公司搞成本化，这家研发见长的化工场也启动干这样的事情了。

　　除了研发成本化，还学东说念主玩投资。你看吧，对外授权一个家具，还要捞东说念主家19%的股权。国内还投了几家上市公司。

　　看来坏的东西是会传染的。

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